7月市场经历了较大幅度的震荡。市场分化继续加大，上证指数下跌5.4%，沪深300下跌7.9%，创业板指下跌1.06%，科创50上涨0.17%。芯片、新能源等板块继续受到资金追捧。

今年以来国内经济有所放缓，考验着市场的信心。财政政策、信贷政策回归常态，基建等投资增速有所放缓。针对地产的严格监管，逐步影响到了地产销售、投资等数据。出口增速随着海外复工等因素也有所放缓。近期国内疫情出现反复、洪水等突发事件对短期经济形成一定冲击。消费迟迟无法回到疫情前的增速。经济形势需要政策的相机抉择。

政策在边际上确实也有微调的迹象。如果说降准的意图还有些扑朔迷离，无法作为准确的信号，那么7月底的政治局会议一些新的表述则表明前期不太积极的财政政策，在后面几个季度有可能会相对积极一些。更大的政策支持力度可能还需要进一步等待，但政策对经济的逆周期调节有助于提振市场信心，平抑经济过大的波动。本轮周期经济的稳定性，预计将好于2015年和2018年，这将有助于资本市场总体稳定。

在经济放缓，政策没有实质扭转经济形势之前，基本面向好的板块确实不多，资金进一步扎堆。政府对教育、互联网、地产的规范，进一步强化了芯片、新能源等方向的确定性。机构投资者面临的投资困难进一步增加，短期潜在回报和长期潜在回报出现了矛盾。

如果以较长的视角来看，我们认为当前的市场已经在部分公司上的定价出现了偏离，市场开始涌现出一些比较好的投资机遇。我们以消费品为例。

消费品行业在疫情期间取得了非常高的回报率。疫情期间基于防御心理、恐慌性囤货心理等逻辑，消费品受到资金热捧，估值屡创历史新高。但随着疫情趋于明朗，消费品行业估值普遍下降。

在消费品普遍杀跌的同时，我们也看到个别必需消费品龙头公司的估值已经跌到了历史底部区域，这意味着潜在的机会。公司的经营更加积极进取，行业格局也在优化。毫无疑问，股价的下跌并非公司自身经营出了问题，而是行业甚至整个消费的共性问题。我们在底部区域前瞻布局，期待未来几年赚取公司稳健增长的回报。

总而言之，以短期维度来观察，最近经济面临一定的下行压力，但政策已经有所微调，逆周期调节的效果将越来越显著。随着市场估值趋于合理，错杀的公司开始涌现，我们开始憧憬美好的未来。

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